證券時報網(wǎng)
康殷
2026-03-05 21:29
證券時報記者 卓泳
黨的二十屆四中全會明確提出，“十五五”時期將以加快高水平科技自立自強、發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力為核心任務(wù)與目標，為私募股權(quán)和創(chuàng)投行業(yè)（下稱“創(chuàng)投行業(yè)”）勾勒出清晰的發(fā)展藍圖。在政策導(dǎo)向持續(xù)強化、產(chǎn)業(yè)升級需求迫切、資本結(jié)構(gòu)深度調(diào)整的多重背景下，創(chuàng)投行業(yè)正從“新金融工具”向推動科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合的關(guān)鍵力量轉(zhuǎn)型，迎來前所未有的發(fā)展機遇與轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)。
挖掘和投資
高質(zhì)量資產(chǎn)
2025年，國家對創(chuàng)投行業(yè)高度重視。在政策與資金的全方位加持下，創(chuàng)投行業(yè)“募投管退”全鏈條堵點逐步疏通，創(chuàng)業(yè)投資對科技創(chuàng)新的支撐作用日益凸顯。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2025年VC/PE支持的中企IPO共計164家，背后涉及951家機構(gòu)，收獲被投企業(yè)IPO的機構(gòu)數(shù)量同比增長34.5%。
“十五五”規(guī)劃建議為創(chuàng)投行業(yè)持續(xù)“灌溉”科技創(chuàng)新繪就了新藍圖。江蘇高投有關(guān)負責人表示，規(guī)劃建議向行業(yè)釋放三大重要信號：其一，政策導(dǎo)向愈發(fā)明確，私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資已從最初的“新金融工具”，轉(zhuǎn)變?yōu)橥苿涌萍紕?chuàng)新與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合的關(guān)鍵力量；其二，規(guī)劃建議著重強調(diào)科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的深度融合，助力新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，這一戰(zhàn)略導(dǎo)向正驅(qū)動資本持續(xù)向關(guān)鍵核心技術(shù)領(lǐng)域集中；其三，耐心資本價值愈發(fā)凸顯，江蘇高投正不斷強化政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金“耐心資本”與完全市場化基金“積極資本”的雙重功能，構(gòu)建多層次基金體系，在基金存續(xù)期、天使投資虧損容忍率、整體考核機制等方面積極探索突破。
2026年是“十五五”的開局之年，恒旭資本合伙人朱家春認為，今年的宏觀經(jīng)濟將延續(xù)“溫和修復(fù)、結(jié)構(gòu)優(yōu)化”的基調(diào)。在政策有力托底、科技自立自強戰(zhàn)略深入推進的背景下，經(jīng)濟增速有望保持合理區(qū)間，高質(zhì)量發(fā)展特征將更加明顯?！皠?chuàng)投市場自身也要高質(zhì)量發(fā)展，要注重價值發(fā)現(xiàn)和價值創(chuàng)造，挖掘和投資高質(zhì)量資產(chǎn)?！敝旒掖罕硎?。
資本錨定新目標新節(jié)奏
政策、資金等多要素強勢匯聚，業(yè)內(nèi)機構(gòu)普遍形成共識：2026年中國創(chuàng)投市場將正式開啟一輪全新發(fā)展周期?！皠?chuàng)投行業(yè)正躋身主流賽道，當下正是非常好的時代?！敝锌苿?chuàng)星創(chuàng)始合伙人米磊在日前召開的融資中國年會上表示。
在2025年收獲頗豐的專業(yè)機構(gòu)，已為擁抱2026年做好了充分準備。朱家春介紹，基于對市場結(jié)構(gòu)性機遇的堅定信心，恒旭資本2026年的投資和募資節(jié)奏預(yù)計將保持穩(wěn)中有進的態(tài)勢。在募資端，將在2025年新增認繳規(guī)模超40億元基礎(chǔ)上，繼續(xù)穩(wěn)步擴大管理規(guī)模，進一步鞏固核心賽道的資本生態(tài)優(yōu)勢；在投資端，將始終保持穩(wěn)健專注的投資節(jié)奏，重點圍繞“新質(zhì)生產(chǎn)力”核心領(lǐng)域與健康消費賽道展開精準布局。
2026年創(chuàng)投募資市場的主要期待，集中在國家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的發(fā)力?！霸摶鸬穆涞嘏c運作，將有效發(fā)揮引導(dǎo)作用，推動更多社會資本投向國家重點支持的科技前沿領(lǐng)域，這就要求行業(yè)機構(gòu)的募資策略必須與國家戰(zhàn)略同頻共振?！敝旒掖簭娬{(diào)。
隨著央企母基金、社?？苿?chuàng)基金、國家創(chuàng)投引導(dǎo)基金等一批國家級資金陸續(xù)入市，市場資金短缺的局面將得到顯著緩解。但業(yè)內(nèi)人士認為，這并不意味著全行業(yè)能“雨露均沾”，反而將是一場更為嚴苛的實力檢驗，對創(chuàng)投機構(gòu)的投資回報能力、產(chǎn)業(yè)資源整合能力與賽道卡位能力，都提出了更為嚴格的要求。
在退出端，行業(yè)普遍預(yù)計2026年的退出環(huán)境將更趨多元化。朱家春認為，IPO仍將是創(chuàng)投機構(gòu)的核心退出渠道，但隨著市場生態(tài)的不斷完善，并購?fù)顺?、二手份額轉(zhuǎn)讓、回購等多元化退出路徑的重要性將持續(xù)提升，為創(chuàng)投機構(gòu)提供更靈活、更高效的退出選擇，進一步完善行業(yè)“募投管退”的良性循環(huán)。
聚焦中國市場 專注創(chuàng)新領(lǐng)域
結(jié)合“十五五”規(guī)劃建議要求與行業(yè)發(fā)展趨勢，達晨財智創(chuàng)始合伙人劉晝明確提出，未來創(chuàng)投行業(yè)將肩負三大新使命：其一，持續(xù)聚焦科技投資主線，重點支持中國科技事業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，尤其要加大對人工智能等前沿領(lǐng)域的布局力度，助力關(guān)鍵核心技術(shù)突破；其二，深化產(chǎn)融結(jié)合深度，一方面需積極響應(yīng)LP支持地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展與招商引資的核心訴求，另一方面，創(chuàng)投機構(gòu)多年積累的被投企業(yè)資源與地方產(chǎn)業(yè)需求能夠形成高效互補，主動或被動推動產(chǎn)融結(jié)合已成為行業(yè)不可逆轉(zhuǎn)的發(fā)展趨勢；其三，主動適應(yīng)資金結(jié)構(gòu)變化，未來美元基金的生存空間將進一步壓縮，那些能精準適配國資資本訴求、實現(xiàn)產(chǎn)融深度結(jié)合的機構(gòu)，將贏得更多發(fā)展機遇。國資資金的強勢進入，雖為行業(yè)帶來新的挑戰(zhàn)，但也在持續(xù)推動行業(yè)從單純的財務(wù)投資向“準產(chǎn)業(yè)投資者”轉(zhuǎn)型，這一趨勢在“十五五”時期將更加凸顯。
事實上，業(yè)內(nèi)人士對當前中國股權(quán)投資行業(yè)的未來發(fā)展趨勢已形成高度共識：無論是創(chuàng)投行業(yè)在中國經(jīng)濟發(fā)展中的定位與作用、當前及未來的資金分布與有限合伙人（LP）構(gòu)成，還是值得重點布局的賽道與企業(yè)類型、具備IPO潛力的企業(yè)核心特征等關(guān)鍵問題，行業(yè)內(nèi)的認知均高度一致。
在發(fā)展布局的核心方向上，這一共識尤為明確。頭部機構(gòu)經(jīng)過實踐探索后，愈發(fā)堅定了聚焦中國市場、專注創(chuàng)新領(lǐng)域的核心選擇。啟明創(chuàng)投創(chuàng)始主管合伙人鄺子平就表示，回顧行業(yè)發(fā)展歷程，那些脫離中國市場實際的嘗試往往難以成功，始終專注中國市場、深耕創(chuàng)新領(lǐng)域、貼合產(chǎn)業(yè)需求的機構(gòu)，才能在市場變革中實現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)健成長。
